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長安汽車(000625):業績大幅提升,新能源轉型順利,品牌發展向上_環球熱文

2023-04-24 00:08:02 來源：中銀證券

(資料圖片僅供參考)

公司發布2022年報,全年共實現營業收入1212.5億元,同比增長15.3％,歸母凈利潤78.0億元,同比增長119.5％,每股收益0.79元,擬每10股派發現金紅利2.36元(含稅)。公司自主品牌表現優異,重點產品銷量穩中有升,助力業績快速增長。公司多品牌持續向上發展,電氣化及智能化轉型迅速,長期發展看好。我們預計公司2023-2025年每股收益分別為0.66元、0.81元、1.00元,維持買入評級,持續推薦。

支撐評級的要點Q4收入及利潤快速增長,業績大幅提升。公司2022年實現銷量234.6萬輛,同比增長2.0％,推動公司實現營收1212.5億元,同比增長15.3％。全年毛利率20.5％,同比提升3.9pct,預計主要是公司自主板塊銷量提升,產品結構優化,高毛利產品占比提升所致。全年銷售費用同比增長10.6％,主要是銷售服務費用增加所致;管理費用同比小幅增長0.9％,研發費用同比增長22.8％,預計主要是研發人員及投入增加所致;財務費用同比下降30.3％,主要是利息收入增加所致;四項費用率同比下降0.5pct。收入增長、毛利率提升及費用率下降,全年扣非歸母凈利潤同比增長169.8％,加上阿維塔引入投資方進行增資公司喪失控制權產生21.3億投資收益等,實現歸母凈利潤78.0億元(+119.5％)。其中Q4公司銷售66.5萬輛,同比增長17.1％,實現營收359.0億元,同比增長38.4％,毛利率同比提升2.0pct,扣非歸母凈利潤扭虧為盈,同比增長811.8％,預計主要是自主板塊盈利提升所致。國內新能源滲透率快速提升,公司產品結構持續優化,品牌向上突破,收入有望持續增長。

銷量規模持續增長,自主品牌表現優異。2022年公司實現總體銷量234.6萬輛,同比增長2.0％,銷量規模持續向好。自主品牌銷量達187.5萬輛,同比增長6.8％;出口總量達17萬輛,實現出口銷量歷史新高。重點產品如CS75、逸動Plus、深藍SL03、UNI-K等車型表現出色,推動公司銷量增長。隨著公司轉型戰略逐步見效及新款車型陸續上市,銷量有望持續增長。公司合聯營板塊盈利能力總體下降,主要是長安福特關停落后產線,計提資產減值;阿維塔品牌處于戰略投入期,在產品研發、品牌推廣、渠道打造、技術人才引進等多個方面資源投入較大所致。后續公司多品牌發力,業績有望持續增長。

品牌持續向上發展,新能源轉型順利。報告期內,公司聚焦長安、深藍、阿維塔三大品牌,構建差異化品牌價值,打造智能電動新標簽。公司深藍、阿維塔品牌及渠道建設順利,陸續推出阿維塔11、深藍SL03等新車型,銷量表現良好。公司營銷創新深入推進,以Lumin、深藍SL03為試點,構建“三中心“渠道體系,基本打通“場景解耦、數字連接、多元組合“的新營銷運營模式。2023年公司將陸續推出C236、深藍S7、阿維塔E12等新產品,智能電動譜系持續完善,品牌持續向上,實現全面布局,未來發展看好。

估值23年基本維持此前盈利預測,考慮公司新能源發展向好,預計公司2023-2025年每股收益分別為0.66元、0.81元、1.00元,維持買入評級。

評級面臨的主要風險1)汽車銷量不及預期;2)市場競爭加劇;3)原材料上漲壓力。

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