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建材行業周報：產風險事件對建材板塊基本面影響有限

2023-08-14 19:03:02 來源：華創證券有限責任公司

(資料圖片)

地產風險事件對建材板塊基本面影響有限。本周建筑材料（申萬）跌幅4.87%，相對滬深300 收益為-1.48%。本周板塊大幅回調主要系碧桂園發布盈利警告和內幕消息公告引發市場對于板塊企業涉及風險房企敞口的關注與對壞賬的再次擔憂。我們認為碧桂園風險事件對板塊企業實質影響有限：1）與恒大暴雷時情況不同，當前優質建材龍頭公司已初步完成渠道轉型，對于風險房企乃至整個地產集采的依賴性已顯著降低（如東方雨虹23H1 直銷渠道收入占比已大幅降至31%，集采占比更低），因此即便本次碧桂園風險發酵也不改變大部分板塊企業未來的業績增長；2）部分涉及碧桂園業務的建材企業已于2022 年加大計提比例。如蒙娜麗莎2022 年針對碧桂園、龍湖采取了單項計提30%壞賬準備的方式，后續總體風險敞口偏??；3）此外，當前時點也與2021 年下半年所處的市場及政策環境有所區別，當前房屋新開工面積已經歷了連續的大幅下滑，基本面大幅惡化可能性不大；政策層面7 月24 日政治局會議對于地產的表態已有所轉向，市場所顧慮的最大不確定性已經消退，需求側刺激力度以及政策對于地產風險化解的力度或仍值得期待。

本周高頻數據：浮法玻璃庫存降幅收窄，水泥價格延續跌勢本周玻璃價格環比+ 3.65%至2039.76 元/噸，漲幅環比擴大 3.25pct；全國庫存環比-9.8%，庫存天數達19.51 天，庫存快速削減。7 月以來廠家庫存去化斜率平穩，我們預計本輪廠庫削減或為加工廠剛需補貨以及旺季前常規備貨推動，與3-4 月情況類似。后續仍需關注終端訂單變化及社會庫存去化情況。產能方面，本周暫無點火復產產線，但局部產線保窯影響，在產產能略有下降；月內仍有約 2 條產線計劃點火，目前行業在產產能已接近去年同期水平。

本周水泥價格延續跌勢，目前全國均價降至368 元/噸，環比-0.5%。8 月上旬，隨著天氣情況好轉，國內水泥市場需求開始緩慢恢復，全國重點地區水泥企業出貨率環比提升約3pct 至57%，但仍低于去年同期6pct；行業庫容比仍維持在73%高位。部分地區如河南、貴州和湖北襄陽等地企業通過錯峰生產和行業自律，嘗試推動價格恢復上調，后續需關注各地8 月錯峰生產推進情況。

國內玻璃纖維市場整體平穩，電子紗價格持平。2400tex 纏繞直接紗均價3818元/噸，環比-0.75%；電子紗均價8060/噸，環比+0.75%。

建材板塊邏輯未變，關注優質龍頭的α。行業層面，基本面繼續大幅惡化的可能性不大，Q2 房屋新開工面積（前置指標，相較于竣工對于股價的影響更明顯）在去年下滑40%的基礎上再次下滑30%，下半年在低基數以及政策發力的背景之下，需求有望邊際改善；企業層面，優質龍頭公司的經營質量改善已見成效。從披露中報預告公司的經營情況來看，雖然板塊公司收入增速可能有所放緩，但在原材料價格下降、應收賬款規模收縮之下，預計業績在持續修復，如雨虹、東鵬、蒙娜等部分公司的Q2 盈利已經修復至10%左右甚至更高；后續板塊公司在基數走低和原材料成本緩和的背景下業績仍有望持續改善。

市場回顧：本周上證指數下跌3.01%，創業板指下跌3.37%，建筑材料指數下跌4.87%。子行業漲幅前三為管材（-3.05%），玻纖制造（-3.20%），耐火材料（-4.74%）。個股方面：漲幅前五的公司為揚子新材（5.12%）、賽特新材（5.00%）、松發股份（4.77%）、華民股份（2.23%）、韓建河山（1.85%）；跌幅前五的公司為：金剛光伏（-25.71%）、中鐵裝配（-15.87%）、華立股份（-12.10%）、蒙娜麗莎（-9.92%）、堅朗五金（-9.31%）。

投資建議：基于長期成長邏輯，我們首推消費建材板塊；重點推薦東方雨虹、北新建材、科順股份，建議關注東鵬控股、凱倫股份、箭牌家居、堅朗五金、偉星新材、兔寶寶等。此外，我們看好玻纖板塊底部回升，個股方面重點推薦中國巨石，建議關注中材科技、長海股份、山東玻纖。建議關注水泥板塊階段性機會，推薦海螺水泥，建議關注青松建化、華新水泥、上峰水泥。玻璃板塊全年竣工預計有需求支撐，建議關注旗濱集團。

風險提示：宏觀經濟下滑超預期，需求恢復不及預期，政策推進不及預期。

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