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魯泰A(000726)：短期業(yè)績(jī)承壓期待下半年業(yè)績(jī)改善

2023-08-27 12:54:55 來源：廣發(fā)證券股份有限公司

(資料圖)

核心觀點(diǎn)：

公司發(fā)布23H1 財(cái)報(bào)：23H1 公司實(shí)現(xiàn)收入28.4 億元，同減14.7%；歸母凈利潤(rùn)2.2 億元，同減43.7%。23Q2 單季度公司實(shí)現(xiàn)收入14.6億元，同減16.5%；歸母凈利潤(rùn)1.3 億元，同減46.3%。

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)需求承壓。（1）分產(chǎn)品來看，23H1 公司面料收入同減20.8%至19.3 億元，襯衣收入同增11.0%至7.0 億元。（2）分地區(qū)來看，東南亞、歐美以及內(nèi)銷銷售承壓。23H1 公司內(nèi)銷市場(chǎng)收入同減9.1%至10.4 億元，占總收入36.5%；主要外銷市場(chǎng)東南亞、歐美市場(chǎng)收入分別同減27.8%、11.9%，合計(jì)占總收入46.3%。整體來看，主要系下游終端客戶去庫(kù)存影響，下游客戶需求疲軟導(dǎo)致公司需求承壓，我們認(rèn)為公司積極開拓國(guó)內(nèi)及新興市場(chǎng)和中小客戶，同時(shí)隨著海內(nèi)外品牌去庫(kù)存逐漸完成，消費(fèi)市場(chǎng)逐漸恢復(fù)，公司業(yè)績(jī)有望環(huán)比改善。在產(chǎn)能方面，根據(jù)可轉(zhuǎn)債募資說明書，公司未來國(guó)內(nèi)新增3500 萬米功能性面料，目前尚處建設(shè)中，越南新增6000 萬米高檔梭織面料，第一期3000萬米，建設(shè)期計(jì)劃2.5 年。

產(chǎn)能利用率下降導(dǎo)致利潤(rùn)率承壓，人民幣貶值貢獻(xiàn)正收益。23H1 公司面料、服裝產(chǎn)能利用率同比減少17pct/1pct 至70%/84%，導(dǎo)致公司毛利率同比減少3.7pct 至21.4%，此外，公司管理費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率同比提升0.5pct/0.5pct/1.2pct，匯兌凈收益增加導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.0%（同比微增0.2pct），以及公允價(jià)值變動(dòng)虧損0.4 億元以致公司凈利率同比減少4.4pct 至7.4%。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25 年EPS 分別為0.74、0.89、1.00 元/股。參考可比公司估值，按2023 年12 倍PE 給予合理價(jià)值8.91 元/股，“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。國(guó)內(nèi)消費(fèi)景氣度下行、海外需求下行、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

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