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7月外匯收支洞察：外貿(mào)順差撐起資本流入，配置中國(guó)資產(chǎn)熱情不減

2023-08-16 20:53:46 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者陳植上海報(bào)道受人民幣匯率波動(dòng)加大影響，中國(guó)國(guó)際外匯收支能否延續(xù)均衡態(tài)勢(shì)，頗受市場(chǎng)關(guān)注。

(資料圖片)

8月15日晚，國(guó)家外匯管理局（下稱外匯局）發(fā)布7月銀行結(jié)售匯和銀行代客涉外收付款數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)值，7月銀行結(jié)匯1677億美元，售匯1825億美元；銀行代客涉外收入5031億美元，對(duì)外付款5146億美元。

外匯局副局長(zhǎng)王春英表示，7月中國(guó)外匯市場(chǎng)運(yùn)行保持理性有序。當(dāng)月國(guó)內(nèi)基本面預(yù)期改善，人民幣對(duì)美元匯率企穩(wěn)回升。在此情況下，“逢低購(gòu)匯”有所增多，屬于正常的理性交易，再加上對(duì)外分紅派息進(jìn)入季節(jié)性高峰，使得當(dāng)月銀行結(jié)售匯呈現(xiàn)小幅逆差。綜合考慮其他供求因素，境內(nèi)外匯供求保持基本平衡。

她還表示，主要渠道跨境資金流動(dòng)總體穩(wěn)健。一是貨物貿(mào)易仍是跨境資金流入的基礎(chǔ)性來源。7月，貨物貿(mào)易項(xiàng)下跨境資金凈流入規(guī)模維持較高水平，高于上半年月均值。二是境外資本流入態(tài)勢(shì)逐步向好。外商來華直接投資跨境資金凈流入回升，7月凈流入規(guī)模為近一年來次高值；來華證券投資跨境資金保持凈流入，外資總體凈買入境內(nèi)股票和債券。三是境內(nèi)主體有序開展對(duì)外投資。

一位股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士向記者透露，盡管7月銀行結(jié)售匯與代客收付款結(jié)售匯出現(xiàn)雙逆差，但單月數(shù)據(jù)不足以判斷中國(guó)資本跨境流動(dòng)出現(xiàn)較大波動(dòng)。事實(shí)上，7月份上述數(shù)據(jù)受季節(jié)性因素影響較大，比如7月暑假中國(guó)出境游增加，海外留學(xué)付款增加，海外上市的中國(guó)公司對(duì)外支付利潤(rùn)分紅增加等。

他告訴記者，盡管7月進(jìn)口企業(yè)逢低購(gòu)匯動(dòng)作有所增加，但沒有出現(xiàn)恐慌性集中購(gòu)匯跡象。因?yàn)楹芏嗥髽I(yè)知道隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，人民幣匯率有望回升，他們更愿按照自身的對(duì)外付款節(jié)奏“購(gòu)匯”，這令外匯市場(chǎng)運(yùn)行依然保持整體理性有序。

值得注意的是，海外資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置力度正在上升。

一位新興市場(chǎng)基金經(jīng)理向記者透露，在本周中國(guó)相關(guān)部門意外調(diào)低MLF利率后，他們正考慮增加中國(guó)資產(chǎn)配置力度。因?yàn)殡S著美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已結(jié)束，歐美資本正積極重返新興市場(chǎng)，其中低估值+貨幣政策寬松的新興市場(chǎng)國(guó)家資產(chǎn)最受青睞，因?yàn)檫@些國(guó)家股票資產(chǎn)的漲幅可能更大，目前中國(guó)恰恰符合上述兩大特點(diǎn)。

王春英指出，展望未來，全球主要經(jīng)濟(jì)體緊縮貨幣政策接近尾聲，相關(guān)外溢影響將有所緩和。中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有巨大的發(fā)展韌性和潛力，長(zhǎng)期向好的基本面沒有改變，隨著政策組合拳效果不斷顯現(xiàn)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將持續(xù)恢復(fù)向好。同時(shí)，中國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)更加穩(wěn)健，市場(chǎng)理性程度持續(xù)提升，宏觀審慎調(diào)節(jié)工具不斷完善，外匯市場(chǎng)穩(wěn)健運(yùn)行的基礎(chǔ)依然堅(jiān)實(shí)。

外貿(mào)順差仍是跨境資金流入的基礎(chǔ)性來源

在業(yè)內(nèi)人士看來，盡管國(guó)際形勢(shì)變化令中國(guó)穩(wěn)外貿(mào)壓力加大，但貨物貿(mào)易依然是跨境資金流入的基礎(chǔ)性來源。

數(shù)據(jù)顯示，7月中國(guó)外貿(mào)順差達(dá)到806億美元，凸顯中國(guó)經(jīng)常賬戶依然保持較強(qiáng)的韌性。

這背后，是中國(guó)外貿(mào)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，令中國(guó)經(jīng)常賬戶有望保持合理規(guī)模順差的格局。

具體而言，就貨物貿(mào)易而言，當(dāng)前中國(guó)貨物出口新的增長(zhǎng)點(diǎn)不斷涌現(xiàn)。上半年被稱為“出口新三樣”的電動(dòng)載人汽車、鋰電池、太陽(yáng)能電池為主的綠色低碳產(chǎn)品出口保持同比較快增長(zhǎng)。

記者獲悉，近期部分消費(fèi)電子中間品進(jìn)口好轉(zhuǎn)，預(yù)示著未來相關(guān)產(chǎn)成品出口也會(huì)有較好的表現(xiàn)，為外貿(mào)順差規(guī)模延續(xù)在較高水準(zhǔn)奠定更好的基礎(chǔ)。

就服務(wù)貿(mào)易而言，盡管今年以來中國(guó)跨境旅行呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，相關(guān)旅行支出同比增長(zhǎng)，但仍低于疫情前水平，令服務(wù)貿(mào)易逆差對(duì)經(jīng)常賬戶整體收支的影響相對(duì)可控。

“盡管7月銀行結(jié)售匯與銀行代客收付款結(jié)售匯呈現(xiàn)雙逆差，但只要外貿(mào)順差保持較高水準(zhǔn)帶動(dòng)跨境資本流入平穩(wěn)，中國(guó)資本跨境流動(dòng)整體均衡格局不會(huì)改變。”上述股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士指出。何況7月上述數(shù)據(jù)具有明顯的季節(jié)性特征，尤其是海外上市的中國(guó)企業(yè)對(duì)外支付利潤(rùn)分紅增加，以及海外留學(xué)付款與暑假出境游增加，導(dǎo)致當(dāng)月銀行代客收付款與自身結(jié)售匯均可能出現(xiàn)短期波動(dòng)。但7月之后，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)有望恢復(fù)常態(tài)，即隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化與穩(wěn)外貿(mào)措施逐步見效，銀行結(jié)售匯與代客收付款結(jié)售匯有望快速回歸雙順差狀況。

數(shù)據(jù)顯示，1-7月，銀行累計(jì)結(jié)匯15492億美元，累計(jì)售匯14649億美元，銀行代客累計(jì)涉外收入36743億美元，累計(jì)對(duì)外付款36021億美元，均呈現(xiàn)雙順差狀況。

王春英此前指出，決定經(jīng)常賬戶收支趨勢(shì)的一個(gè)中長(zhǎng)期因素，是一個(gè)國(guó)家制造業(yè)水平和它的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。就這方面而言，中國(guó)經(jīng)常賬戶擁有保持合理均衡的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

首先，制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展將持續(xù)提升中國(guó)產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，為中國(guó)對(duì)外貿(mào)易提供新動(dòng)能。與此同時(shí)，制造業(yè)發(fā)展和服務(wù)業(yè)發(fā)展融合會(huì)帶動(dòng)相關(guān)生產(chǎn)性服務(wù)貿(mào)易收入增加。

其次，經(jīng)常賬戶反映的是儲(chǔ)蓄和投資的關(guān)系，目前中國(guó)經(jīng)常賬戶保持順差，實(shí)際上反映了儲(chǔ)蓄高于投資。近年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在不斷調(diào)整，消費(fèi)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用增加，但中國(guó)儲(chǔ)蓄率在全球仍處于較高水平，所以就這個(gè)角度而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)依然是有助于經(jīng)常賬戶保持合理順差。

上述股份制銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部門人士認(rèn)為，可以預(yù)見的是，中國(guó)較高的外貿(mào)順差仍將推動(dòng)更多跨境資金流入，令資本跨境流動(dòng)延續(xù)均衡平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

海外資本持續(xù)配置中國(guó)資產(chǎn)

值得注意的是，盡管7月中美利差倒掛幅度有所擴(kuò)大，但海外資本對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的配置熱情依然不減，帶動(dòng)當(dāng)月證券投資項(xiàng)跨境資金保持凈流入。

數(shù)據(jù)顯示，7月北向資金凈流入額達(dá)到470.12億元，創(chuàng)下今年以來單月凈流入金額的第二高。

究其原因，隨著7月美聯(lián)儲(chǔ)加息周期或已結(jié)束，越來越多全球資本開始重返新興市場(chǎng)。尤其是低估值+貨幣政策寬松的新興市場(chǎng)國(guó)家股票資產(chǎn)最受他們青睞。

上述新興市場(chǎng)投資基金經(jīng)理告訴記者，按照這項(xiàng)投資邏輯，巴西、中國(guó)等新興市場(chǎng)股票正成為全球資本重新掘金新興市場(chǎng)的“掌上明珠”。

GW&K Investment Management基金經(jīng)理Nuno Fernandes表示，他們已將50%新興市場(chǎng)資產(chǎn)投資組合投向中國(guó)。盡管他們也將部分資產(chǎn)投向印度，但考慮到印度股市的相對(duì)高估值，他們更愿加倉(cāng)處于低估值且貨幣政策趨于進(jìn)一步寬松的中國(guó)股票。

記者獲悉，當(dāng)前不少海外投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施與貨幣寬松舉措正令上市公司利潤(rùn)回升，帶動(dòng)中國(guó)滬深300指數(shù)收益率（預(yù)期利潤(rùn)占股價(jià)的百分比）達(dá)到8.6%，較過去兩年翻番。這無形間吸引越來越多海外資本通過陸股通等渠道積極投資A股市場(chǎng)。

此外，部分海外投資機(jī)構(gòu)還將配置中國(guó)股票，作為押注美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸的重要組成部分。因?yàn)樗麄冋J(rèn)為若美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，中國(guó)對(duì)美出口有望回升，帶動(dòng)相關(guān)A股上市公司利潤(rùn)與股價(jià)進(jìn)一步回升。

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